截至8月29日晚间，酒类上市公司2025年半年报全部出炉。整体来看，半年报的表现让“量价齐跌” 成为贯穿全年的行业基调，在产量持续下滑的阴霾下，多家品牌主流价格带出现下滑。

这种双杀局面的形成，既受到宏观经济增速放缓对消费场景的压制，也暴露出行业在渠道库存管理上的结构性矛盾——酒企正在产量调控与渠道压货间的平衡木上艰难行走，而终端动能的持续减弱正在倒逼整个供应链重新审视价值分配逻辑。

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量：八年产量持续下降

2016年以来，白酒产量从1358万吨的高峰开始逐年下滑，另一面是行业利润的递增，酒业以此趋势维持了多年的高端化增长。

直至去年，行业产量从2016年的1358.4万千升持续下降至2024年的414.5万千升，累计降幅达69.5%，2025年行业大概率将迎来连续第八个年度产量下降。

中国酒业协会数据显示，2025年1-6月份，白酒规上企业数量为887家，与去年同期减少了100多家，规上企业数量进一步减少；白酒产业产量完成191.59万千升，同比下降5.8%；销售收入3304.2亿元，同比微增0.19%；利润实现了876.87亿元，比去年下降10.93%。

当前白酒消费需求收缩，库存压力显著。中国酒业协会《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，2025年1—6月，58.1%的经销商表示库存增加，超过一半存在价格倒挂问题，白酒行业平均存货周转天数已达900天，较上年同期增加10%。

高库存减缓了渠道的资金周转，降低了经销商的进货意愿，迫使生产企业不得不主动控制发货节奏，以稳定价格体系、帮助渠道消化库存。

数据显示，截至2025年上半年末，A股20家白酒上市公司存货总资产为1688.15亿元，较2024年底增加4.26亿元。其中，有11家酒企存货资产较2024年末增加。

其中，贵州茅台、五粮液等5家头部酒企库存总价值均超百亿元，合计为1187.75亿元，占20家A股上市酒企总库存价值的70.36%。

金种子酒存货资产为14.88亿元，较2024年末减少0.51亿元，占当期总资产的48.25%，在20家酒企中存货占总资产比例排名第一。

但值得注意的是，头部酒企由于销售规模较大，库存资产也相对更高。部分腰部及以下酒企库存规模相对较小，但占总资产比例偏高，库存压力要大于头部酒企。

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"量价齐升"的神话破碎多家企业主流价格带下滑

过去八年，白酒行业一直靠着“量减价升”的“增长神话”续命。

少卖点，但卖得更贵的“量减价升”逻辑，让酒企们即便在产量从2016年巅峰滑落后，利润依然能一路高歌猛进。

而今年上半年，在白酒产量同比下降的环境下，头部酒企中高端产品终于感受到了终端降价的阵痛。

两家龙头企业贵州茅台和五粮液虽仍然保持正向增长，但增速明显放缓，上半年分别实现归母净利润454.03亿元和194.92亿元，同比增速分别为8.89%和2.28%，较上年同期的15.88%和11.86%有明显放缓。

像茅台、五粮液这样品牌力最强的龙头企业，同样受到宏观环境的影响，其他酒企可想而知。腰部酒企山西汾酒实现营收239.64亿元，同比增长5.35%；古井贡酒营收138.80亿元，同比微增0.54%。在激烈的竞争环境中，它们算是很不容易地守住了增长。而泸州老窖、洋河股份净利润未能如期增长，分别下降4.54%、45.34%，

白酒企业集体走弱背后，与当下消费行为的巨变不无联系。

中端白酒所依赖的商务宴请、政商礼品消费，是此次需求回落的重灾区。与此同时，中端品牌缺乏高端酒的稀缺性，也不像低端酒那样具备刚性需求，于是最容易被压缩。

业内人士指出，消费者新老更替，白酒消费断层特征明显。消费端不足，白酒产业的“多米诺骨牌”倒塌之势明显，如多家酒企的库存高企、产品流动性明显变差等。

受外部环境影响，2024年白酒经销商备货意愿降低，渠道压力传导至企业，品牌主售价格带出现下移。

泸州老窖2025年半年报中可以看出，其核心的中高档酒类产量与销量分别实现24.14%和13.33%的同比增长。然而，在销量显著上升的同时，该类产品的销售收入却同比微降1.09%，反映其终端均价出现一定程度下调。

洋河股份其主力中高档酒上半年营收同比降超36%。据半年报数据，中高档酒营收126.72亿元，同比下降36.52%。

今年上半年，今世缘特A+类实现营收43.11亿元，同比下降7.37%，成为拖累整体业绩的关键因素。公司表示，高端产品扫码率降幅较大，价格带越高受影响越显著。

珍酒李渡方面表示，上半年公司高端白酒产品产生的收入减少47.3%至5.75亿元，这主要是由于商务宴会活动、送礼及其他消费场景大幅缩减；以及公司战略性放缓珍酒的若干高端产品，以维持健康的渠道库存水平。

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"量价齐跌"背后的压力

尽管，2025年的白酒市场，高端酒集体“跳水”已成常态，但跌幅背后的故事各不相同，多家酒企在财报中提及市场波动对行业的影响。

洋河股份方面认为，当前我国经济回升整体向好，但仍然面临国内有效需求不足、外部环境复杂严峻等问题，给白酒行业发展带来较大不确定性。

口子窖则分析，2025年以来，白酒行业市场分化与渠道变化加剧，产量持续萎缩，销量增幅放缓。尤其随着经济下行、消费低迷等因素影响，行业发展整体承压，需求下降、动销不畅、库存高企等成为行业常态。

水井坊也表示，2025年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整阶段。尤其在第二季度，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓。

整体来看，业绩报告严峻的背后原因离不开宏观消费承压，宴请与礼品需求恢复不及预期；渠道库存高企，经销商回款放缓；再叠加过去十多年高速增长积累的基数效应，白酒行业自然走到一个“由快转慢”的周期性拐点。

然而，降价换量是否成为酒企去库存的促销策略，“以价换量”的模式是否具备可持续性，仍需进一步观察。中国酒业不得不面临的问题是：宏观经济环境倒逼企业重构消费场景逻辑，而产量降低的趋势与渠道库存的平衡需以酒企为中枢进行精密把控。在这场行业变革中，消费者的偏好转移或许将成为破局的关键，它既是挑战供应链韧性的压力测试，更是推动酒业走出困境的一把钥匙。